上周我们的话题是美股与A股分道扬镳，今周我们继续这个话题。从2018年起外资持续流入A股市场，好赛道龙头公司逐渐被追捧脱离大盘独立特行，跟随美股指数走出慢牛行情；这里面有海外资金的驱动因素，也有国内资金对外资投资理念趋同而跟随抱团的结果，这种抱团核心资产的现象持续到今年春节后而嘎然而止。我们现在有兴趣观察美股与A股背离的原因。

1，对于美国拜登政府1.9万亿美元经济救助计划，世人皆知会托起资产价格的同时通货膨胀也不可避免，但奇怪的是美国股市听见了流动性利好而涨，新高连连；A股市却是对美国长债利率看涨忧心忡忡连连走弱。这是龙头对利好敏感，龙尾对利空敏感的现象。

2，美股投资主线切换有序，从去年疫情受益行业互联网科技股、医药股的持续上涨，到拜登上台刺激新能源、碳减排受益行业，再到现在金融行业、线下消费、交通运输行业的上涨，指数在行业投资切换中保持稳定的向上趋势。而A股核心抱团股一旦调整则指数成分股全线下跌，这背后是资金的稳定性不同，也有市场行业权重结构的不同，白酒行业权重追上了金融行业，但金融行业的上涨认同度却没有赶上美股，A股头部投资机构太偏食了。

3，欧菲光被踢出苹果生产链，A股整个手机代工头部企业全线下跌，几千亿市值的投资逻辑能经得起多久的考验？过去跟随苹果上涨而形成的惯性思维可能被彻底打破，苹果的竞争力不是A股代工行业可以套用的。特斯拉带动的A股新能源车产业泡沫是不是也有类似的风险？美国核心抱团股与A股核心抱团股在内在价值的质量上是有很大差别的。芯片股是不是也是如此？

      所以美股和A股可能还有很多本质的差异，两个市场走势差异就有各自的内在逻辑，A股目前在核心抱团股未结束估值消退期前，是很难在短期内形成新的趋势性上涨的，现在应该多关注估值合理而行业和主营业务增长超预期的公司。