1、5月出口数据再超预期

      海关6月7日（今日）披露了5月进出口数据：以人民币计，5月出口1.46万亿元，同比增长1.4%，进口1.01万元，同比下降12.7%。我们认为，出口数据持续超预期，进一步支撑国内经济修复。基于出口订单数据的下滑，主流机构之前普遍预期5月出口增速将同比下滑-5%至-10%，而5月出口实际增速为正1.4%，应该说大幅好于预期。

2、国内经济复苏态势逐渐确立：

       5月是国内推动复工复产以来的第三个月份，最新的经济数据显示国内经济正在逐渐修复，本周将迎来5月CPI、社融、生产、消费、投资等重磅经济数据密集披露，要关注这些数据能否进一步支撑国内经济持续修复的预期。如国内经济持续修复的趋势确立，将提升市场的风险偏好。

3、对6月即将披露的重磅数据做一个展望：

      【CPI、PPI】1-4月CPI分别为5.4%、5.2%、4.3%、3.3%，5月可能继续大幅下降至2.5%左右，这也将是继去年9月以来首次下降至3%以下；疫情使得PPI数据持续回落，2-4月份PPI分别为-0.4%、-1.5%、-3.1%，随着经济的逐渐修复，5月PPI可能阶段性见底，与4月持平，-3.1%左右。

      【社融】4月新增社融3.09万亿，社会融资存量增速回升至12%，随着政府债券的加速发放，5月新增社融可能在2.8万亿左右，社融存量增速继续回升至12.5%左右。

      【生产、消费、投资】工业增加值继续回升至5%左右，社零数据可能回升至0%，固定资产投资累计数据回升至-5%左右。

4、货币政策如何变化：

       货币政策与经济数据是跷跷板，经济不好，货币政策加码，经济好，货币政策边际收紧。随着国内经济数据的持续改善，经济修复的趋势逐渐确立，央行货币政策将进入佛系宽松期。

       一方面，在经济修复初期，基本面不确定性仍未消除，当前货币政策仍需维持一定的宽松，使得流动性维持在合理充裕期间。比如之前说过，6月债券发行高峰等多重因素将使得资金面偏紧，需要央行对短期流动性提供支撑，比如大规模投放逆回购等，甚至不排除进一步定向降准的可能。

       另一方面，随着经济恢复的预期不断提升，央行货币政策不会再实施3、4月份那样密集的刺激，利率阶段性底部也可能已经出现，这也是4月经济数据（5月中旬披露）好转以来，债市持续调整的主要原因。总之，货币政策已经过了阶段性最宽松的时候，当前不宜对货币政策有过多增量预期，后续政策的重心将逐渐转向宽信用。