国家统计局发布了9月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。9月CPI站上3%，PPI同比下降1.2%，数据表明当前的通胀偏高，但制造业在收缩。这里面CPI上涨主要受猪肉价格上涨的影响。在未解决通胀的问题之前，降息的可能性较小。而PPI继续下降，表现制造业利润端承压，三季度制造业的业绩总体差强人意。于是陷入了一个怪圈，经济差而政策不能有放松预期，工业企业利润还在承压，打击了市场的信心，这就是A股上周下跌的市场逻辑。

       就全世界资本市场来看，美国、欧洲等其他地区似乎没有表现出类似中国经济滞涨的忧虑，因为近期全球货币政策是一再宽松再宽松，欧洲已经负利率多时，十月美联储再减息预期也在增加。中国不同之处的焦点在于猪肉价格大幅上涨这个主要矛盾，如果从一个封闭的经济体来看，猪肉价格大涨确是CPI走高的主因，但猪肉也是国际贸易的商品，中国猪肉的高价格是可以通过全球贸易来平衡的，谁制造了这个障碍？是贸易战的影响。只要短期大量进口猪肉，问题就解决了，不要再搬起石头砸自己的脚了。

       国务院副总理刘鹤10月19日在出席2019年世界VR产业大会时称，中国经济正在经历深刻的结构调整和再平衡，面临经济增速换档、结构调整阵痛、前期刺激政策消化的“三期叠加”局面。在这种情况下，中国正在加快发展方式转变，更加注重内需与外需、消费与投资的平衡，更加注重创新驱动发展，推动中国经济从高速增长向高质量发展转变。中国有充满活力的微观基础、具有韧性的巨大回旋空间、充足宏观政策工具，不担心短期经济波动，完全有信心、有能力确保实现宏观经济既定目标。

       刘鹤副总理的表态意在消除市场的疑虑，也表明政府在经济逆周期调控具有充足的手段和工具。后面若出其不意推出一些新措施，市场又反向运动了，目前市场仍然没有改变“悲观与乐观轮动”的节奏。北向资金上周新增流入近百亿元，Choice数据显示，北向资金上周有4个交易日出现净流入，一周合计净流入96.05亿元。我们上周提出这是市场方向性明确信号，没有改变。